O aumento dos preços do petróleo e a volatilidade contínua geraram ganhos importantes num segmento do mercado que raramente aparece nas manchetes: os fundos de cobertura que seguem tendências quantitativas.
Os seguidores de tendências quantitativas — também conhecidos como consultores de negociação de mercadorias (CTAs) ou fundos de futuros geridos — utilizam algoritmos complexos de aprendizagem automática, análise estatística e modelação baseada em fatores para identificar tendências de preços nos mercados de futuros, incluindo ações, obrigações, mercadorias e moedas.
O aumento dos preços das matérias-primas causado pela guerra no Médio Oriente proporcionou-lhes um dos ambientes comerciais mais ricos dos últimos anos.
Ao negociar em mercados em ascensão e em queda, com decisões de investimento tomadas por sistemas informáticos orientados por dados e sinais em vez de julgamento ou emoção humana, os CTA podem muitas vezes proporcionar retornos não correlacionados e o chamado “alfa de crise” às carteiras de investimento durante a turbulência do mercado.
O principal índice SG CTA da Société Générale — a principal referência do setor e o principal barómetro para o desempenho world das estratégias de acompanhamento de tendências — subiu mais de 12,2% no acumulado do ano até 3 de junho. O SG Development Index, um monitor de desempenho diário dos 10 maiores fundos de hedge que seguem tendências, subiu 12,3% no mesmo período.
As matérias-primas energéticas têm contribuído de forma destacada para os ganhos dos CTAs desde o início do conflito no Médio Oriente, em 28 de Fevereiro.
Brent bruto.
Mas a narrativa fragmentada em torno do conflito e a direcção cada vez mais incerta das negociações de paz entre os EUA e o Irão estão agora a impulsionar tais estratégias para reduzir as suas apostas no petróleo.
Helen Doody, presidente da Abbey Capital US, disse que muitos fundos estabeleceram posições longas em energia no início do primeiro trimestre, à medida que o preço do petróleo bruto subia.
“Eles estavam posicionados para capturar a forte recuperação que ocorreu no remaining de fevereiro e início de março devido aos acontecimentos no Irã”, disse Doody à CNBC por e-mail. “As estratégias da CTA também normalmente participaram dos movimentos de alta nos contratos de destilados, como gasolina e diesel.”
Nicolas Gaussel, CEO e CIO da CTA Metori Capital Administration, com sede em Paris, que comercializa mercadorias e contratos financeiros, disse que cerca de um terço do desempenho da sua empresa este ano veio do comércio de energia.
Outro ano marcante para CTAs?
Os ganhos suscitaram comparações com 2022, quando os preços do petróleo e de outras matérias-primas subiram após a invasão em grande escala da Ucrânia pela Rússia.
Os fundos hedge que acompanham as tendências geraram o seu melhor desempenho anual de sempre nesse ano, com o Índice SG CTA a avançar mais de 20%, à medida que os gestores também se agarraram com sucesso à queda sustentada das ações e obrigações.
Poderá o sector estar agora na fila para mais um ano excepcional?
Razvan Remsing, estrategista-chefe de produtos da Facet Capital, disse que o impacto da atual escassez de energia é “muito mais profundo e generalizado” do que nos choques anteriores, que ocorreram num mundo muito mais homogeneizado e globalizado.
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“Neste momento, a potencial interrupção no fornecimento mundial de energia é maior”, disse Remsing, acrescentando: “A volatilidade é mais suprimida dado o otimismo da IA que puxa os ativos de risco para cima, apesar da aparentemente inevitável escassez de moléculas para enfrentar no futuro”.
“Em termos de magnitude, a contribuição do posicionamento de energia longo no acumulado do ano é comparável à contribuição observada em março de 2022”, disse Yung-Shin Kung, chefe e CIO da Mast Investments.
“É importante notar que os CTAs estavam geralmente perdendo dinheiro com a exposição energética até fevereiro de 2026, então a atribuição acumulada no ano reflete um ganho desde março, que é aproximadamente 250% do tamanho da perda ocorrida em março e semelhante em tamanho aos ganhos que os CTAs alcançaram na exposição energética no primeiro trimestre de 2022”, disse ele à CNBC por e-mail.
Além do petróleo
Tom Wrobel, diretor de consultoria de capital, serviços principais e compensação da Societe Generale, disse que os ganhos do petróleo são apenas uma parte de uma bonança macro muito mais ampla que impulsiona os retornos dos CTAs em 2026.
“Há muitas coisas acontecendo – não é apenas uma tendência em um mercado”, disse Wrobel à CNBC em entrevista.
Yung-Shin Kung disse que os CTAs capturaram a recuperação dos metais preciosos, principalmente prata e ouro, no início do ano, antes de mudarem para metais industriais que estão preparados para beneficiar do investimento em infra-estruturas de IA e das restrições de oferta causadas pela guerra no Irão.
Remsing, entretanto, disse que as moedas sensíveis às matérias-primas, como a coroa norueguesa, o dólar australiano e o actual brasileiro, também registaram uma forte tendência, à medida que o tema da desdolarização se desvaneceu e o euro foi enfraquecido pela guerra.
“Os mercados de energia e, em specific, o petróleo geraram ganhos no rescaldo da guerra do Golfo, mas de forma alguma os nossos ganhos estão concentrados nesse sector”, disse Remsing à CNBC por e-mail.
Futuros de ouro.
Agora, com a dinâmica do preço do petróleo a mostrar sinais de abrandamento no meio de negociações de paz hesitantes, os modelos quantitativos podem agora estar a reduzir as suas exposições.
Doody disse que o posicionamento comprado nos mercados de energia foi reduzido em resposta ao aumento da volatilidade e à ação mais instável dos preços, deixando os CTAs ainda tipicamente comprados em energia, mas menos expostos do que no início do ano.
Contudo, o rendimento fixo continua a ser mais desafiante, uma vez que os rendimentos aumentaram devido às preocupações com a inflação.
“Atualmente, os CTAs são de renda fixa vendida. As posições são amplas em todos os mercados. Embora algumas das maiores posições vendidas sejam em futuros do Tesouro dos EUA, os CTAs geralmente também são contratos futuros vendidos na Europa, na Austrália e no Japão”, acrescentou Doody.
Wrobel disse que os gestores monitorarão as posições de perto. “Eles não vão querer ter uma perda descomunal com a reversão dos mercados – acho que muitos CTAs terão reduzido o tamanho de suas posições.”
Em última análise, isso é regular para os CTAs, acrescentou. “Seize tendências à medida que surgem e gerencie os riscos à medida que desaparecem”, disse ele. À medida que a volatilidade aumenta, os gestores não precisam de assumir posições tão grandes para cumprir as metas de retorno, disse Wrobel.
Numa nota divulgada na terça-feira, os analistas do Citi identificaram um “prêmio de volatilidade relativamente rico” para ouro, cobre e óleo de soja, observando a diferença entre a volatilidade implícita de três meses e a volatilidade realizada de um mês. Em contraste, o prémio de volatilidade permanece negativo em todo o complexo petrolífero, observaram.
Gaussel disse que o cenário verdadeiramente negativo para os CTAs seria uma maioria dos mercados entrando no modo de reversão à média, como aconteceu após os anúncios de tarifas do “Dia da Libertação” do presidente dos EUA, Donald Trump, no ano passado.
“Uma forte retração isolada nas energias geraria perdas nesse setor, mas poderia gerar ganhos em outros setores, como ações ou outras commodities, portanto, poderia não necessariamente se traduzir em perdas.”
