El oro subió el jueves a medida que el creciente conflicto en Oriente Medio llevó a los inversores hacia el activo de refugio seguro, mientras que un dólar más débil también apoyó los precios. Fotógrafo: Damian Lemanski/Bloomberg vía Getty Pictures
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Cuando los mercados ceden, los inversores normalmente saben dónde esconderse: los bonos del Tesoro estadounidense, el yen japonés y el oro.
Pero en 2026, ese handbook no funcionó como se esperaba. Los rendimientos de los bonos del Tesoro han aumentado desde que comenzó la guerra con Irán, el yen se ha debilitado a mínimos de varias décadas frente al dólar y el oro ha caído bruscamente desde su máximo de enero.
La razón, dicen los estrategas, es que éste no es un episodio clásico de aversión al riesgo. Los temores inflacionarios, los mayores rendimientos reales, las preocupaciones fiscales y las amplias brechas en las tasas de interés están abrumando la demanda recurring de seguridad, mientras los inversores continúan persiguiendo ganancias en las acciones vinculadas a la IA.
Frederic Neumann, economista jefe para Asia de HSBC, dijo a CNBC que el apetito por el riesgo subyacente sigue siendo saludable y que las condiciones financieras globales son muy acomodaticias.
Los mercados estadounidenses, así como algunos asiáticos, han estado alcanzando niveles récord a medida que los inversores se acumulan en nombres relacionados con la IA, como NVIDIA y Intel en Estados Unidos, y Electrónica Samsung, SK Hynix y Empresa de fabricación de semiconductores de Taiwán en Asia.
Esta opinión la respalda Henning Potstada, director international de activos múltiples de la gestora de activos DWS.
«El motor de las acciones es el crecimiento de las EPS, ese es el único issue que importa a largo plazo para las acciones, y las previsiones de EPS están aumentando», dijo Potstada a CNBC.
Bonos e inflación
Con toda la incertidumbre geopolítica que reina actualmente, los bonos no han visto huir hacia flujos de seguridad debido a dos factores: las expectativas de inflación y la sostenibilidad de la deuda.
Postada de DWS explicó: «Tuvimos la guerra con Irán, que provocó el cierre del estrecho de Ormuz, [and] llevó a que los precios del petróleo subieran de $60 a $120, lo que llevó a que los pronósticos de inflación, o en realidad, la inflación realizada, subieran, y esta es la situación en la que los mercados de bonos no están impulsados por el crecimiento sino por las expectativas de inflación».
Las crecientes expectativas de inflación generalmente hacen que los bonos sean menos atractivos, ya que erosionan el poder adquisitivo de los pagos futuros de intereses fijos, lo que hace que los precios actuales de los bonos caigan.
En cuanto a la sostenibilidad de la deuda, a pesar de la fuerte confianza de los inversores en En el caso de los bonos del Tesoro, el déficit federal estadounidense ha causado algunas preocupaciones.
El año pasado, El vicepresidente de Goldman Sachs, Rob Kaplan, dijo: «Siempre hemos hablado de déficits, pero estamos más apalancados en términos de deuda neta que en nuestras vidas».
En ese momento, Kaplan dijo que el déficit presupuestario proyectado del país de alrededor de 2 billones de dólares, que es alrededor del 6-7% del PIB, es históricamente alto fuera de una recesión.
Sin embargo, las cifras reales fueron menores. Estados Unidos está en camino de tener un déficit presupuestario federal de aproximadamente 1,9 billones de dólares, o el 5,8% del PIB, en el año financiero 2026, según el Oficina de Presupuesto del Congreso.
El oro no brilla
En cuanto al oro, si bien el metallic amarillo ha sido tradicionalmente buscado tanto por reyes como por pobres a lo largo de la historia, el anémico precio del oro ha desconcertado a los expertos.
Billy Leung, estratega de inversiones de International X ETFs fue inequívoco. «El oro no se ha comportado últimamente como un puro refugio seguro».
«Se ha visto afectado por un dólar más fuerte y mayores rendimientos reales, que tienden a dominar la acción de los precios incluso durante períodos de volatilidad», añadió.
Si bien Postada de DWS también estuvo de acuerdo en que la acción del precio del oro fue «inusual», cree que esto podría deberse a los flujos minoristas y apalancados.
Señaló que muchos inversores minoristas acudieron al mercado del oro durante el repunte del año pasado, y ahora la volatilidad está siendo impulsada más por este «dinero rápido».
«Estructuralmente seguimos pensando que el oro es un buen refugio seguro», añadió.
Yen a la salida
Cuando se le preguntó sobre el yenlos expertos se mostraron más escépticos. Una divergencia con la trayectoria política del Banco de Japón, la sostenibilidad de la deuda de Japón y la debilidad de la moneda han llevado a algunos a sugerir que el yen puede no ser el refugio seguro que alguna vez fue.
El aumento de las tasas de interés generalmente fortalece una moneda, pero a pesar de que el Banco de Japón elevó su tasa de política a máximos de 30 años, bonos del gobierno japonés Al alcanzar niveles récord y una intervención de 74 mil millones de dólares, la moneda se ha debilitado a mínimos de varias décadas frente al dólar.
El 3 de julio, el yen rondaba el nivel 162. contra el dólar.
Los niveles de deuda/PIB de Tokio se encuentran en un nivel asombroso 204,4% a partir de 2026según el Fondo Monetario Internacional, la mayor cantidad del mundo.
«El yen ha sido menos fiable dada la divergencia política con el Banco de Japón y su sensibilidad a los diferenciales de rendimiento», señaló Leung.
En otras palabras, los refugios seguros no han desaparecido, sino que se han vuelto mucho menos predecibles. En lugar de subir juntos cada vez que los mercados se tambalean, los bonos del Tesoro, el oro y el yen están respondiendo cada vez más a sus propios fundamentos macroeconómicos.
Para los inversores, eso significa que el viejo handbook de disaster puede que ya no sea suficiente, y desarrollar resiliencia podría requerir una combinación más amplia de activos en lugar de apostar por un único refugio tradicional.
