Un billete japonés de 10.000 yenes dispuesto en Kioto, Japón, el jueves 2 de noviembre de 2023.
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Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés han estado alcanzando máximos de varias décadas, con referencia 10 años alcanzando la semana pasada niveles no vistos desde 1996.
Si bien los bonos japoneses se han estado vendiendo en medio de la normalización de las políticas por parte del Banco de Japón y las preocupaciones sobre los planes de gasto del Primer Ministro japonés Sanae Takaichi, los expertos dicen que la clase de activos merece otra mirada por parte de los inversores.
«Los JGB están pasando cada vez más de ser «no invertibles» a «invertibles» para los inversores en bonos globales», según Masahiko Bathroom, estratega senior de renta fija de State Avenue Funding Administration.
Bathroom dijo que los altos rendimientos de varias décadas significan que a los inversores «finalmente» se les está pagando por poseer papel japonés nuevamente.
El rendimiento del JGB a ten años alcanzó el 2,901% el jueves pasado y actualmente cotiza al 2,781%, más de 70 puntos básicos más que a principios de año. El rendimiento de los JGB a 20 años también alcanzó un máximo del 3,901% el jueves pasado.
Los JGB se vieron afectados durante mucho tiempo por el programa de management de la curva de rendimiento del Banco de Japón, con el objetivo de rendimiento a ten años fijado en «alrededor de cero», mientras Japón buscaba reflacionar su economía. El país abandonó YCC en marzo de 2024 como parte de sus esfuerzos por normalizar la política monetaria.
El cofundador de la firma de investigación Gavekal, con sede en Hong Kong, Charles Gave, dijo en una nota de investigación la semana pasada que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés eran más altos de lo que deberían estar.
«El activo que hay que comprar en Japón es uno que nadie posee: los bonos japoneses, especialmente los bonos japoneses a largo plazo. El mercado de bonos japonés es probablemente el mercado de bonos más atractivo del mundo en la actualidad».
Los inversores deberían avanzar hacia una cartera japonesa «equilibrada» si no tienen participaciones en Japón, con un 50% en acciones y un 50% en bonos, otros inversores también deberían reemplazar sus bonos en euros y estadounidenses, así como el oro, con bonos japoneses a largo plazo, dijo Gave.
«Muy pronto, los rendimientos japoneses empezarán a caer y el yen empezará a subir, especialmente si el petróleo se mantiene en su precio precise. Por lo tanto, los bonos japoneses de larga duración deberían superar significativamente al oro en términos de yenes en el futuro previsible», añadió.
Algunos analistas, sin embargo, difieren sobre el atractivo de los bonos japoneses.
Henning Potstada, director world de activos múltiples del administrador de activos DWS con sede en Alemania, dijo que otros mercados de bonos, como los bonos europeos, eran aún más atractivos debido a una tasa de política más alta. El Banco Central Europeo, señaló Potstada, tiene tipos de interés del 2,25%, frente al 1% del BOJ.
Postada añadió que la sostenibilidad de la deuda period una preocupación mayor para Japón, ya que la relación deuda-PIB de Tokio period superior al 200% en comparación con 81,7% para la UE. «Si se mantienen posiciones europeas o incluso se hacen más en Europa, creemos que los problemas de sostenibilidad de la deuda se mantendrán y, precisamente para estos inversores, Europa ofrece estabilidad».
Impacto world
Lauren Hyslop, gerente de inversiones de Mattioli Woods, dijo que a medida que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés siguen aumentando, los inversores estaban regresando «selectivamente» al mercado.
«Los inversores extranjeros han vuelto al segmento de 20 a 30 años a medida que los rendimientos superaron el 3,5%, con un récord de 9,3 billones de yenes fluyendo hacia la deuda japonesa a más largo plazo sólo en 2025», dijo en un correo electrónico. «El bono a ten años, de alrededor del 2,87%, se acerca a lo que la mayoría de las casas importantes consideran un valor razonable, en common en línea con las perspectivas de crecimiento e inflación de Japón».
Sin embargo, las posiciones ultralargas suponen un «riesgo actual».
«Las aseguradoras de vida se convierten en vendedores obligados si el bono a 30 años supera el 4,5%, por lo que ese nivel es al mismo tiempo una oportunidad y una zona de peligro», afirmó Hyslop. «GPIF, el fondo de pensiones más grande del mundosigue siendo el comprador potencial más importante y cualquier reasignación a bonos nacionales de su fondo de 1,8 billones de dólares sería una poderosa fuerza estabilizadora».
Hyslop dijo a CNBC que estos cambios tenían implicaciones estructurales para el mercado mundial de bonos. «Japón pasó dos décadas subsidiando silenciosamente el endeudamiento world barato. Esa period ha terminado», afirmó.
El viernes pasado, el Ministro de Finanzas japonés, Satsuki Katayama supuestamente dijo Tokio buscaría formas de alentar a los fondos de pensiones, incluido GPIF, a realizar «inversiones sustancialmente mayores en activos financieros japoneses».
Si bien el gobierno estaba explorando formas de impulsar dichas inversiones, no hay revisiones inmediatas de los objetivos a mediano plazo de GPIF, según un informe de Reuters.
«A medida que aumentan los rendimientos internos, los inversores japoneses están repatriando capital, vendiendo 29.600 millones de dólares de deuda estadounidense sólo en el primer trimestre de 2026 y eliminando a un comprador históricamente confiable de los mercados que ya atraviesan grandes déficits fiscales».
John Sidawi, gestor senior de cartera de renta fija world de Federated Hermes, dijo a CNBC por correo electrónico que a pesar de que los rendimientos de los bonos japoneses a ten años alcanzaron máximos de varias décadas, una «confluencia de incertidumbres» sigue disuadiendo la demanda nominal.
«Es decir, las presiones fiscales recientemente fundadas y la posición common de que el Banco de Japón todavía está detrás de la curva. [on raising rates]»Esta dinámica se ve exacerbada aún más por las tensiones geopolíticas en Medio Oriente que han estado ejerciendo una presión al alza sobre los rendimientos globales en common».
