O EspaçoX a oferta pública inicial está prestes a testar se Wall Avenue precisa de um novo handbook.
A empresa, que começa a ser negociada na sexta-feira, tem um negócio que não se enquadra perfeitamente nas categorias que os investidores costumam usar. A empresa espacial de Elon Musk não é apenas uma empresa de foguetes, ou uma empresa de web by way of satélite, ou uma empresa de defesa tradicional.
A melhor maneira de compreender a SpaceX pode ser como uma infraestrutura geopolítica privada: uma empresa com produtos que estão integrados na forma como governos, forças armadas, companhias aéreas, comunidades remotas e cargas de trabalho de IA operam.
Esse é o cerne do prêmio da “tecnologia estratégica”. A combinação de hipercrescimento, importância nacional e regulamentação leve raramente é vista na mesma empresa ao mesmo tempo.
Em seu pedido de IPO, a SpaceX disse que period o principal fornecedor de lançamento para o governo dos EUA em 2025, lançando 11 das 12 missões de lançamento espacial de segurança nacional de médio e pesado e todas as cinco missões de tripulação e carga dos EUA para a Estação Espacial Internacional para a NASA. Aproximadamente um quinto da receita de 2025 veio de agências do governo federal dos EUA.
Uma avaliação tradicional pode perder esse tipo de papel essencial nas operações governamentais.
Uma empresa de tecnologia regular é valiosa porque os clientes a escolhem. Uma empresa tecnológica estratégica torna-se mais valiosa porque os clientes podem ter dificuldade em substituí-la.
A SpaceX já opera 10.000 satélites móveis e de banda larga Starlink em órbita baixa da Terra, que, segundo ela, representavam cerca de 75% de todos os satélites manobráveis ativos em órbita em 31 de março. A Starlink tinha 10,3 milhões de assinantes naquele momento, mais que o dobro dos 5 milhões que tinha um ano antes.
O argumento positivo não é apenas que a SpaceX pode vender mais assinaturas de Web by way of satélite. É que mais infra-estruturas mundiais de comunicações, defesa, resposta a desastres, aviação, marítima e espacial poderão começar a depender da rede.
Mas a SpaceX é diferente dos gigantes da defesa com os quais é frequentemente comparada.
A empresa espacial de Musk fica em algum lugar entre defesa, tecnologia e infraestrutura. Tem importância governamental, mas também possui um grande negócio comercial. Exposição de defesa, mas não a mesma avaliação de empreiteiros de defesa maduros. Características da infra-estrutura, mas não regulamentação do tipo utilidade.
Lockheed Martin, RTX, Northrop Grumman, Dinâmica Geral e L3Harris são indispensáveis para a segurança nacional dos EUA, mas a vantagem dessas ações é moldada pelo Pentágono. A maior parte das suas receitas provém de contratos governamentais, onde os preços, custos e lucros estão sujeitos a regras e supervisão de contratos públicos.
Por enquanto, a SpaceX obtém o melhor dos dois mundos: a indispensabilidade de um contratante de segurança nacional com maior poder de precificação e perfil de crescimento de uma plataforma tecnológica.
Os mercados públicos já estão pagando por uma versão disto em Palantir.
A Palantir é parte uma empresa de IA, parte contratante de defesa e parte sistema operacional governamental. O seu software program está ligado à defesa, à inteligência e às operações federais dos EUA, enquanto as receitas crescem a um ritmo que as empresas de defesa tradicionais não conseguem igualar.
É por isso que seu múltiplo PE de mais de 80x parece extremo em comparação com os números primos de defesa. O mercado não paga apenas pelo crescimento. Está pagando pela importância estratégica.
A SpaceX pode ser uma versão muito maior da mesma questão. E pode não ser o último.
Anduril, OpenAI e Anthropic também podem pertencer à mesma categoria tecnológica estratégica mais ampla. Anduril está construindo sistemas de defesa com a velocidade do Vale do Silício. OpenAI e Anthropic estão no centro da construção da infraestrutura de IA: knowledge facilities, chips, energia e capacidade de nuvem. Seus modelos também estão começando a potencializar fluxos de trabalho em código, segurança cibernética, pesquisa, defesa, educação e saúde.
Se a IA se tornar a próxima plataforma de computação, as empresas modelo líderes não serão apenas aplicativos ou chatbots, mas infraestruturas críticas.
Mas o prémio tecnológico estratégico tem um porém.
A mesma dependência que apoia uma valorização mais elevada pode eventualmente convidar ao controlo governamental. Se uma empresa se torna demasiado importante, Washington normalmente quer ter uma palavra a dizer.
Isso pode ser bom no começo. O estatuto estratégico pode trazer contratos, subsídios, apoio político e procura duradoura. Mas, com o tempo, também pode trazer regras de acesso forçado, supervisão da defesa, diversificação de aquisições, pressão sobre os preços, escrutínio ou regulamentação antitrust.
O próprio documento da SpaceX deixa claro que o seu trabalho governamental já envolve riscos únicos, incluindo o cumprimento das regras de compras federais, requisitos de segurança cibernética, regras de ética e obrigações de segurança nacional. Quanto mais central a SpaceX se tornar para a infraestrutura de lançamento, satélite e comunicações dos EUA, mais essas obrigações poderão expandir-se.
Essa é a tensão que Wall Avenue terá de avaliar.
