Os ETFs dos mercados de previsão poderão em breve chegar aos investidores de retalho e até mesmo aos planos de reforma, mas talvez não tão rapidamente como previsto.
A Securities and Change Fee, durante a segunda administração Trump, procurou distinguir-se dos reguladores da period Biden com o que chama de um afastamento do “desvio regulatório” que diz ter travado os mercados e a inovação. Mas pegou algumas pessoas do setor financeiro desprevenidas na terça-feira, quando atrasou o lançamento de 24 ETFs de mercados de previsão, dizendo que precisava de mais tempo para estudar os produtos antes de serem lançados aos investidores.
Roundhill Investments, Bitwise e GraniteShares entraram com um processo junto à SEC em fevereiro para lançar fundos vinculados a mercados de previsão que cobrem eleições, dados econômicos e outros eventos do mundo actual. De acordo com as regras da SEC, os ETFs entram em vigor automaticamente 75 dias após o depósito, a menos que sejam interrompidos pela SEC. Essa janela de 75 dias deveria expirar na semana passada. A intervenção da SEC não deveria ser surpreendente, de acordo com especialistas em ETF, mesmo que a SEC sob a administração Trump esteja focada em medidas para facilitar o acesso ao mercado, bem como numa supervisão menos agressiva de novos produtos financeiros, como no espaço criptográfico.
Os ETFs dos mercados de previsão representam um novo tipo de desafio regulatório. Ao contrário dos ETFs tradicionais, estes investimentos estão vinculados a contratos de eventos e essencialmente fazem apostas em eventos do mundo actual. Alguns dos contratos mais notáveis, mas também controversos, em mercados de previsões como Kalshi são aqueles relacionados à política, como resultados eleitorais, foco dos ETFs.
O atraso do ETF dos mercados de previsão evoca memórias dos anos que levaram para que os ETFs de bitcoin à vista fossem aprovados pela SEC. Mas especialistas em ETF dizem que o atraso provavelmente será temporário, já que a agência busca mais informações dos emissores sobre como os fundos funcionarão. “Com qualquer tipo de exposição nova no ETF, sempre haverá alguns contratempos de última hora”, disse Todd Sohn, estrategista-chefe de ETF da Strategas Securities. “Você poderia substituir qualquer novo tipo de classe de ativos e ETF. Geralmente é o caso em que as coisas são adiadas um pouco”, disse ele.
“Reconhecemos que os produtos inovadores de ETF muitas vezes exigem revisão adicional, especialmente em relação à liquidez, estrutura de mercado e proteção ao investidor. Nossa prioridade é garantir que os investidores se sintam confortáveis com a forma como esses produtos funcionam e entendam o papel que podem desempenhar dentro de uma estrutura de ETF regulamentada”, disse o CEO da GraniteShares, Will Rhind, em uma declaração à CNBC.
Há motivos para os reguladores irem devagar. Um novo ETF de crédito privado lançado pela State Road no ano passado enfrentou vários obstáculos da SEC após o lançamento, que os especialistas em ETF dizem que deveriam ter feito parte do processo de revisão de pré-aprovação.
Mas a comparação mais óbvia são os ETFs de bitcoin à vista, que enfrentaram anos de resistência da SEC antes de finalmente obterem a aprovação em janeiro de 2024. Os reguladores passaram meses lutando com preocupações sobre a manipulação do mercado e se os mercados criptográficos subjacentes eram maduros o suficiente para assumir um produto de investimento regulamentado. Antes de aprovar ETFs de bitcoin à vista, a SEC rejeitou repetidamente vários pedidos, argumentando que os emissores não conseguiram demonstrar como evitariam fraudes ou manipulação de criptografia.
“A proteção dos investidores e o foco na manipulação do mercado… são muito importantes para mim e, obviamente, para a SEC. Isso está em nosso DNA”, disse recentemente o presidente da SEC, Paul Atkins, no programa “Squawk Field” da CNBC.
As questões sobre o uso de informações privilegiadas nos mercados de previsão intensificaram-se recentemente.
A Commodity Futures Buying and selling Fee tem a supervisão primária dos mercados de previsão, mas Atkins disse em depoimento perante o Senado dos EUA, em Fevereiro, que a SEC precisa de desempenhar um papel activo na regulação desta nova área de actividade financeira. “Os mercados de previsão são exatamente algo em que há potencialmente sobreposição de jurisdições”, disse Atkins. “Essa é uma questão enorme na qual estamos focados… Está principalmente, pelo menos atualmente, no lado da CFTC. Mas precisamos estar harmonizados na forma como abordamos esses mercados.”
“Os mercados de previsão estão sendo manipulados? Existe algum tipo de informação privilegiada nesses mercados?” Sohn disse. “O invólucro do ETF está comprovado. Funciona, é conveniente, é transparente. É mais sobre os mercados que eles vão acompanhar”, acrescentou.
A eventual aprovação de ETFs de bitcoin à vista exigiu lutas legais e pressão política. A Grayscale desafiou com sucesso a agência no tribunal federal em 2023, depois que os juízes disseram que a SEC não conseguiu explicar por que tratava os futuros de bitcoin à vista de maneira diferente dos ETFs de futuros de bitcoin. Kalshi processou o governo federal em um caso que abriu precedente em que conquistou o direito de lançar contratos nas eleições presidenciais de 2024.
De acordo com Anthony Capozzolo, advogado de Lewis Baach Kaufmann Middlemiss, especializado em legislação de colarinho branco e questões regulatórias, um issue único neste caso são os laços familiares de Trump com os operadores de mercados de previsão. Donald Trump Jr. é consultor da Kalshi e da Polymarket e é afiliado a uma empresa que tem participação de investimento nesta última. “No mínimo, eles querem entender melhor qual o impacto desses ETFs [be] em clientes de varejo”, escreveu Capozzolo em um e-mail para a CNBC.
Sohn acredita que, apesar do atraso, a abordagem regulatória mais ampla dentro da administração Trump o leva à conclusão de que a pausa da agência não revela uma oposição mais profunda ao conceito basic de ETFs de mercados de previsões. “Acho que todos os sistemas funcionam, até que eu veja o contrário no web site da SEC”, disse Sohn. Mas ele acrescentou que há perguntas justas a serem feitas sobre as principais bolsas de mercados de previsão, como Kalshi que são relativamente jovens e não têm um longo histórico de testes de liquidez ou profundidade de mercado. “Embora esteja crescendo, ainda não sei quão profundo é o mercado”, disse ele.
Esta semana, Kalshi anunciou que levantou mais US$ 1 bilhão de investidores em uma avaliação de US$ 22 bilhõesdobrando sua avaliação em relação a apenas seis meses atrás. Atribuiu o optimismo dos investidores especificamente ao crescimento do seu negócio de comércio institucional. A empresa disse em um comunicado que nos últimos seis meses, o quantity de negócios institucionais aumentou 800%, representando um quantity de negócios anualizado que cresceu de US$ 52 bilhões para US$ 178 bilhões.
Nate Geraci, especialista em ETF e presidente da NovaDius Wealth Administration, escreveu em um e-mail que o atraso reflete cautela razoável, em vez de hostilidade, e traça uma linha direta de como a SEC lidou com ETFs de bitcoin à vista.
“Os ETFs têm uma longa história de ultrapassar limites para abrir o acesso a novos investimentos e courses de ativos”, escreveu Geraci. “Dada a novidade dos ETFs de mercado de previsão, a SEC deseja claramente garantir que os riscos sejam devidamente divulgados aos investidores e que esses produtos funcionem conforme pretendido.”
Geraci apontou questões estruturais únicas, incluindo o que acontece quando há uma disputa sobre se um contrato de evento deve ser resolvido. “Esse atraso demonstra que mesmo com uma SEC mais branda, ela não está simplesmente dando luz verde a todos os registros de ETF que chegam à sua mesa”, escreveu ele.
A SEC é o árbitro last de quanto tempo durará o atraso e quais condições serão impostas antes da aprovação. Olhando de fora, é difícil saber o que levará à resolução e o momento em que ela ocorrerá. “A menos que você seja o emissor que está discutindo com eles, é meio difícil saber quais são os assaltos”, disse Sohn.
Divulgação: A CNBC e a Kalshi têm uma relação comercial que inclui aquisição de clientes e um investimento minoritário da CNBC.
Inscreva-se no nosso boletim informativo semanal que vai além da transmissão ao vivo, oferecendo uma visão mais detalhada das tendências e números que moldam o mercado de ETF.
Isenção de responsabilidade
