Se a Reserva Federal ainda tiver motivos para reduzir as taxas de juro num futuro próximo, será cada vez mais difícil encontrá-los.
O relatório de emprego de sexta-feira relativo a Abril forneceu a mais recente evidência de que a maior preocupação do banco central não é um mercado de trabalho enfraquecido, mas sim um custo de vida que está a tornar-se cada vez mais difícil de suportar para os americanos comuns.
O aumento de 115.000 empregos não-agrícolas no mês passado não é nada de extraordinário, mas é outro sinal de que o quadro do emprego estabilizou pelo menos o suficiente para reduzir a pressão para cortes nas taxas.
Em comparação, há poucas provas que digam o mesmo em relação à inflação, provavelmente empurrando o Comité Federal de Mercado Aberto, que fixa as taxas, para uma postura mais agressiva, em que os responsáveis se sentem confortáveis em permanecer onde estão durante um período prolongado.
“O Fed mudará seu foco para conter os riscos de inflação ascendente, agora que o mercado de trabalho parece estar de volta ao caminho certo”, disse Lindsay Rosner, chefe de renda fixa multissetorial da Goldman Sachs Asset Administration. “O FOMC poderia muito bem sentir-se compelido a remover a tendência de flexibilização da sua próxima declaração pós-reunião em Junho, o que sugeriria que os falcões estão a ganhar vantagem no comité por enquanto.”
Nos termos do Fed, isso significa que uma onda de sentimento cauteloso por parte de vários presidentes regionais poderá ganhar ainda mais força.
Na reunião do FOMC da semana passada, três desses presidentes votaram contra a declaração pós-reunião. O grupo não se opôs à decisão do comité de manter as taxas estáveis, mas sim à linguagem de “orientação futura”, amplamente interpretada como um sinal de que o próximo passo seria mais provavelmente um corte.
Enfrentando a inflação
“Nunca fui um grande fã de tentar usar palavras para criticar decisões políticas”, disse Austan Goolsbee, presidente do Fed de Chicago, na sexta-feira em entrevista à CNBC. Além disso, ele disse que também está preocupado com as tendências atuais da inflação.
“Estamos acima da meta de 2% do Fed há cinco anos. Paramos de fazer progresso no ano passado e agora, nos últimos três meses, está subindo em vez de cair”, acrescentou Goolsbee, que não tem direito a voto este ano no comitê, mas terá em 2027. banco central.”
Goolsbee argumentou ainda que a pressão inflacionária não provém apenas da gasolina e das tarifas, e está cada vez mais presente nos custos dos serviços. O índice de preços ao consumidor de Março apontava para uma taxa de inflação de 3,3%, bem acima do objectivo de 2% da Fed.
A abordagem tradicional para uma inflação mais elevada e um mercado de trabalho estável normalmente seria um argumento contra os cortes.
As tendências recentes dos dados podem dar credibilidade ao argumento de que a Fed pode continuar a manter as taxas onde estão, ao mesmo tempo que mantém as suas opções em aberto, incluindo o aumento das taxas.
“Isso deixa cada vez mais claro que o Fed [can have] toda a paciência do mundo”, disse Scott Clemons, estrategista-chefe de investimentos da Brown Brothers Harriman. “Não há nada na frente econômica que exija que eles baixem ainda mais as taxas de juros.”
Problemas para Warsh
Embora o sentimento do mercado possa mudar rapidamente, os merchants eliminaram qualquer probabilidade de um corte nas taxas essencialmente até abril de 2031, de acordo com os preços de futuros dos fundos federais. Na verdade, a curva de taxas implica uma probabilidade muito maior de aumentos nos próximos anos.
“Obviamente isso torna a decisão do Fed mais fácil”, disse Dan North, economista sênior para a América do Norte da Allianz, sobre os dados recentes. “Isso apenas torna a decisão muito mais fácil de manter e, talvez no próximo ano, comece a inclinar o preconceito para o outro lado.”
Se for esse o caso, porém, isso torna as coisas problemáticas para o novo presidente Kevin Warsh, que o presidente Donald Trump enviou ao Fed com expectativas de taxas mais baixas.
O ex-governador do Fed tem sido aberto sobre a sua preferência por uma taxa de fundos mais baixa, argumentando que o Fed ainda pode controlar a inflação e ao mesmo tempo flexibilizar a política. Warsh defendeu uma abordagem que se concentre mais no balanço de 6,7 biliões de dólares do banco central, em vez da taxa de fundos in a single day actualmente utilizada como principal instrumento político.
No entanto, vender um corte nas taxas com uma inflação acima dos 3% será uma tarefa difícil, especialmente tendo em conta as tendências da precise estrutura de comités.
“Ele realmente está muito ocupado com isso. Certamente foi escolhido por Trump porque provavelmente está inclinado a taxas de juros mais baixas”, disse North, da Allianz. “Warsh chega e diz: ‘Nossa, acho que seria ótimo se tivéssemos uma briga de família de vez em quando.’ Bem, não acho que essa period a luta que ele esperava.”
