Depois de anos de aumento dos orçamentos militares, de despesas de emergência na Ucrânia e de crescentes shares de defesa, o esforço de rearmamento da Europa tem agora de provar que pode transformar centenas de milhares de milhões de euros em armas, fábricas e capacidade militar utilizável.
A questão para os investidores já não parece ser a da procura de defesa ou da ambição política, mas sim se as avaliações ultrapassaram a capacidade de execução da indústria.
Esse teste está se tornando mais crítico antes da próxima semana Cimeira da NATO em Ancara, Turquiaonde os líderes deverão analisar o progresso desde a cimeira do ano passado e estabelecer um roteiro para cumprir novas metas de despesas para “transformar os compromissos aliados em resultados concretos”.
Mas o caminho entre orçamentos mais elevados e entrega de armas está a revelar-se desigual. Atrasos nas aquisições, programas nacionais fragmentados, escassez de mão-de-obra e cadeias de abastecimento tensas estão a levantar dúvidas sobre a rapidez com que a Europa poderá reconstruir uma base industrial que foi esvaziada por décadas de menores gastos com defesa.
A pressão está a aumentar de ambos os lados do Atlântico. Os aliados da NATO concordaram num aumento dramático nas despesas com a defesa na cimeira do ano passado, reflectindo a crescente preocupação de que a Europa já não possa viver sob a protecção dos EUA
A pressão intensificou-se quando o secretário da Guerra dos EUA, Pete Hegseth, anunciou no início deste mês uma revisão das forças americanas na Europa e alertou que os aliados não conseguiriam cumprir os compromissos de gastos. poderia enfrentar consequências. A revisão, que deverá durar até seis meses, acrescentou uma nova urgência a um debate já transformado pela guerra da Rússia na Ucrânia e pela mudança na abordagem dos EUA à NATO.
“Não há dúvida de que a evolução da posição geopolítica dos EUA foi um verdadeiro momento da verdade”, disse Hugues Lavandier, sócio sénior da McKinsey, à CNBC. Acelerou o reconhecimento da Europa de que “o período do dividendo da paz ficou para trás” e que os governos precisavam de reinvestir nas capacidades de defesa, disse ele.
O comércio de defesa evolui
A mudança já transformou as expectativas dos investidores. As empresas europeias de defesa de Rheinmetall para BAE Sistemas, leonardo, Talese Saab beneficiaram de uma carteira de encomendas crescente desde a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022, à medida que os governos aumentam os gastos militares.
A McKinsey calcula que os principais gastos europeus com defesa da NATO duplicaram desde 2019 e poderão atingir cerca de 800 mil milhões de euros (912 mil milhões de dólares) até ao final da década. Isso colocaria o país no caminho do novo parâmetro de referência central da OTAN, de cada membro gastar 3,5% do seu PIB na defesa. O financiamento de risco também está a fluir para a tecnologia de defesa europeia, como os drones e os sistemas autónomos.
Lavandier disse que o mercado estava em um “momento de descoberta de preços”. Os pedidos em atraso foram inicialmente a representação mais clara do crescimento, disse ele, mas os investidores estão agora a obter uma melhor compreensão sobre quais as empresas que podem converter essas carteiras de encomendas em produção, receitas e margens.
Na semana passada, a Alemanha cancelou um programa multibilionário de fragatas F126 após atrasos e aumentos de custos esperados, e disse que compraria oito fragatas menores Meko A-200 de Sistemas Marítimos ThyssenKrupp (TKMS) em vez disso. As ações da Rheinmetall, que se esperava que fosse o contratante principal do programa abandonado, caíram drasticamente.
“Essa notícia nos lembra que [governments] podem e mudam de ideia”, disseram analistas do JP Morgan.
Desempenho das ações de defesa nos últimos cinco anos.
Mas o orçamento de defesa da Alemanha continua a aumentar rapidamente. Lavandier disse que o cancelamento foi um exemplo de uma reavaliação de prioridades pelos governos, como custos de aquisição, prazos de entrega e estratégia militar.
Mas para os investidores, a liquidação da Rheinmetall é “um forte lembrete… de que este sector tem experimentado atrasos e reveses, apesar de vários governos terem prometido, ao longo dos últimos anos, aumentar os gastos com a defesa”, disse Dan Coatsworth, chefe de mercados da AJ Bell, num comentário enviado por e-mail.
O que está a atrasar o esforço de rearmamento da Europa
Desenvolver a capacidade de que a Europa necessita para garantir a autonomia estratégica revelou-se difícil.
Embora o investimento na defesa tenha aumentado acentuadamente, os stocks de equipamentos nos países europeus da NATO permanecem abaixo dos níveis de 2021, reflectindo as contribuições militares para a Ucrânia, a desactivação de sistemas legados e os longos prazos de entrega de novos equipamentos, segundo um relatório. Relatório de fevereiro da McKinsey.
Concluiu também que a fragmentação da plataforma na Europa é mais de quatro vezes superior à dos EUA, com consequências para a interoperabilidade, a logística e a escala industrial.
Os maiores gargalos são as cadeias de trabalho e de abastecimento, disse Lavandier. Ele acrescentou que a indústria de defesa da Europa “há muito tempo não tem sido usada para produzir em grande escala e em grande número”. Para além dos grandes empreiteiros, o sector depende de camadas de fornecedores, muitos deles pequenas empresas familiares, que devem crescer em conjunto.
“Se faltar uma ou duas peças, seus novos jatos não poderão ser entregues”, disse ele.
Como as cadeias de abastecimento estão a abrandar a produção de defesa
A S&P International Scores encontrou a mesma restrição. Afirmou que os fornecedores europeus de defesa são frequentemente pequenas empresas com capacidade limitada de angariar capital para expansão, expondo os grandes empreiteiros a estrangulamentos em cadeias de abastecimento complexas.
A agência de notação de crédito também alertou que o aumento dos gastos com defesa será desigual em toda a Europa. A Polónia e os Estados Bálticos estão a avançar mais rapidamente, a Alemanha tem mais margem orçamental para acelerar, enquanto a França, o Reino Unido, a Bélgica e partes do sul da Europa enfrentam maiores restrições de dívida e prioridades políticas concorrentes.
O aumento dos gastos com a defesa poderá apoiar a qualidade do crédito das empresas de defesa, afirmou a S&P, mas poderá aumentar a pressão sobre os orçamentos soberanos e forçar compromissos politicamente difíceis.
Observou também que a Europa continua estruturalmente dependente de fornecedores dos EUA de aviões de combate, sistemas de defesa aérea, armas de precisão, electrónica, software program e facilitadores estratégicos, como inteligência, vigilância, transporte aéreo e comando e controlo.
Isto significa que orçamentos europeus maiores não criarão automaticamente uma base de defesa europeia mais independente.
Lavandier disse que cerca de metade dos gastos europeus com defesa flui atualmente para a Europa, com o restante indo para fornecedores de outros lugares, incluindo os EUA, Israel e Coreia do Sul. Ele espera que mais governos favoreçam equipamentos concebidos e fabricados internamente, não necessariamente como uma medida anti-EUA, mas porque “se quisermos que o volante da produtividade funcione, precisamos de reinvestir a maior parte desse dinheiro nos nossos países de origem”.
Stefan Wintels, presidente-executivo do banco estatal alemão KfW, disse à CNBC Annette Weisbach disse na sexta-feira que o crescimento da indústria de defesa “não era um fenómeno de curto prazo”, mas disse que a Europa precisava de escala, competitividade de preços e um quadro político mais favorável para fazer a mudança funcionar.
Wintels também disse que a planeada propriedade conjunta do fabricante de tanques KNDS era um modelo potencial para uma cooperação europeia mais profunda. A França e a Alemanha concordaram em tornar-se acionistas iguais de 40% do produtor Leopard 2, antes de uma listagem planeada em Paris e Frankfurt.
A esperança, sugeriu ele, é que o KNDS possa eventualmente tornar-se uma versão em menor escala do Airbus como prova de que a Europa pode transformar campeões nacionais em grupos de defesa globalmente competitivos.
Mas a comparação também sublinha a dificuldade de tal objectivo: a Airbus levou décadas a construir e o desafio de segurança da Europa não pode esperar décadas.
