HANGZHOU, CHINA – 02 DE JUNHO: Secretário Geral do Comitê Central do Partido Revolucionário Fashionable do Laos e presidente do Laos, Thongloun Sisoulith, observa o desempenho do robô humanóide DR02 na Deep Robotics em 2 de junho de 2026 em Hangzhou, província de Zhejiang, na China.
Gangue Wang | Serviço de notícias da China | Imagens Getty
A entrada de capital no mundo das start-ups tecnológicas da China atingiu um pico de velocidade este mês.
Com poucas horas de diferença na última sexta-feira, o governo de uma cidade chinesa ordenou que as empresas divulgar seus laços financeiros ao fabricante de aspiradores de robôs Dreame Expertise e ao Conselho de Estado da China emitiu regras abrangentes para reforçar a supervisão do 23 trilhões de yuans do país (US$ 3,4 trilhões) indústria de fundos privados.
Os acontecimentos, em rápida sucessão, sublinharam o difícil equilíbrio de Pequim na tentativa de rivalizar com o domínio tecnológico dos EUA. Embora o Estado injecte dinheiro para apoiar as ambições tecnológicas da China, nem sempre existem barreiras de protecção e forças de mercado que impeçam a má distribuição generalizada.
Pequim está a refrear um modelo de co-investimento que as autoridades locais adoptaram nos últimos anos para atrair empresas para as suas regiões, disse Dan Wang, director para a China do Eurasia Group.
Os governos locais muitas vezes “correm para gastar mais do que os outros” em setores estratégicos, gerando desperdício fiscal substancial e aumentando os riscos de crédito para o governo central, disse Wang.
Os governos locais chineses têm procurado passar do financiamento fundiário – que essencialmente entrou em colapso desde a crise imobiliária no início da década de 2020 – para o financiamento de capitais próprios, utilizando capital estatal e fundos de orientação governamental para adquirir participações em startups e utilizar ganhos de capital como uma nova fonte de rendimento fiscal.
Os fundos norte-americanos ligados à Wall Road que outrora investiram na China também se retiraram em grande parte nos últimos anos devido ao risco geopolítico, deixando uma lacuna para os fundos locais denominados em yuan chineses preencherem.
As autoridades locais não podem necessariamente avaliar os projetos da mesma forma que os investidores profissionais e tendem a apostar tudo num ou num punhado de candidatos, deixando as finanças públicas expostas quando as apostas azedam, acrescentou Wang.
O que aconteceu
Dreame se tornou o maior fabricante de aspiradores robóticos do mundo em vendas no primeiro trimestre, de acordo com a consultoria de pesquisa IDCcom presença em rápido crescimento na Europa e nos EUA. E as ambições da startup vão muito além da limpeza de pisos.
Ecoando a expansão agressiva de certas start-ups chinesas, desde a sua fundação em 2017Dreame gerou quase mil afiliados empresas, abrangendo veículos elétricos, smartphones, robôs humanóides, chá de bolhas e redes de satélite. O fundador Yu Hao afirmou em janeiro que estava construindo um ecossistema que “se tornaria o primeira empresa de US$ 100 trilhões na história da humanidade.”
Essa expansão tem sido examinada nas últimas semanas. Um governo municipal na província de Jiangsu, um dos maiores centros de fabricação de eletrônicos da China, pediu às empresas locais que auditassem sua exposição a entidades ligadas ao Dreame, incluindo tamanhos de investimento, despesas fiscais e operações comerciais. de acordo com a mídia apoiada pelo estado.
A conta de mídia social de Yu no Weibo também foi suspensa, impedindo o franco fundador de fazer comentários virais, de acordo com mídia ligada ao estado.
O conselho estadual da China, o governo municipal de Changzhou e Dreame não responderam ao pedido de comentários da CNBC.
Grande parte da expansão da Dreame funcionou com dinheiro do Estado. Seu fundo de capital de risco Sky Manufacturing unit administra 41,6 bilhões de yuans em ativosde acordo com a mídia apoiada pelo Estado, aproximadamente 80% dele proveniente do governo local fundos da indústria em Suzhou, Xiamen e outras cidades. Quase todos os seus 29 fundos supostamente envolvem capital estatal native e estão espalhados por mais de 10 cidades.
Refletindo a expansão das camadas de financiamento, a associação de gestão de activos da China também este mês pediu mais divulgação quando um fundo investe mais de 90% dos seus ativos num único fundo.
‘Capital paciente’
A estrutura reflecte a forma como a China financia a sua estratégia industrial.
As autoridades locais foram encorajadas a mobilizar fundos de orientação como “capital paciente” – apoiando startups em campos tecnológicos incertos e de longo horizonte e dando-lhes tempo para crescer – mas inevitavelmente convidam as empresas a procurar financiamento, vestindo-se como alinhadas com as prioridades do governo, disse Tilly Zhang, analista de política industrial da Gavekal Dragonomics.
Enquanto os EUA canalizam apoio indirectamente às empresas tecnológicas através de contratos públicos, subvenções e incentivos fiscais, os governos chineses, a todos os níveis, assumem participações directas no capital – colocando o dinheiro público em risco para o risco de avaliação, o risco de saída e a exposição à governação.
Isso também aumenta a pressão sobre as empresas para que cumpram, mesmo em empreendimentos de risco – e grande parte do capital provém de fundos estatais atraídos para a tecnologia porque é politicamente conveniente, e não porque tenham o conhecimento técnico ou a experiência de investimento para apoiá-lo.
Os governos locais muitas vezes “não são profissionais o suficiente para distinguir entre os credíveis dos oportunistas”, disse Zhang, apontando para um caso em 2021, quando um projeto de semicondutores deficitário em Wuhan custou ao governo cerca de 15 mil milhões de yuans.
Uma pesquisa do Rhodium Group descobriu que os governos locais chineses criaram milhares desses fundos na última década, muitas vezes produzindo investimentos duplicados e capital desperdiçado. No remaining de 2025, a China tinha criado mais de 2.100 fundos de orientação governamental com capital alvo de mais de 11 trilhões de yuans, segundo dados oficiais.
“Cingapura tem Temasek. Na China, cada nível de governo tem o seu próprio Temasek”, disse Bob Chen, um investidor baseado em Xangai num fundo denominado em renminbi, referindo-se ao fundo soberano de Singapura.
A nova diretriz do Conselho de Estado visa esse modelo, apelando a “controle estrito sobre o estabelecimento de novos fundos de investimento governamentais”, e proibindo condados e distritos de criar novos fundos sem a aprovação de níveis superiores de governo.
As regras elevam a supervisão aos níveis municipal e provincial, disse Chen.
Abordagem ‘Pulverizar e rezar’
O modelo estatal de investimento em ações, apesar de todas as suas falhas, produziu vitórias e sustentou a rápida ascensão de alguns dos campeões tecnológicos da China. As primeiras participações da província de Hefei na fabricante de veículos elétricos Nio e na fabricante de chips CXMT fizeram da cidade um exemplo de investimento de risco governamental.
Descrevemos o impulso de inovação da China como “enorme em escala, mas baixa produtividade” – uma abordagem de “pulverizar e rezar” que produz resultados enormes, mas com uma elevada taxa de insucesso.
Yuen Yuen Ang
Alfred Chandler Professor Catedrático de Economia Política
Cidades menores que perderam os semicondutores e as ondas centrais de IA estão em busca da próxima melhor opção, disse Chen.
“Eles estão ansiosos para desenvolver boas empresas, mas não estão em posição de ganhar projetos estratégicos nacionais de tecnologia dura, como chips”, disse ele. “Então eles procuraram o subtema de tecnologia de consumo. Dreame estava entregando a eles exatamente o que eles queriam.”
Yuen Yuen Ang, professor de economia política na Universidade Johns Hopkins, descreveu o impulso de inovação da China como uma abordagem de “pulverizar e rezar” que produz resultados enormes, mas com uma elevada taxa de fracasso”, e julgado menos pela eficiência do que pela questão de produzir alguns verdadeiros campeões.
O episódio Dreame enquadra-se “numa fase recorrente num ciclo político acquainted: mobilizar-se em direcção a uma prioridade nacional, tolerar jogos significativos de objectivos e desperdícios, e depois corrigir o rumo”, disse ela.
À medida que Pequim aumenta o seu controlo, os governos dos escalões inferiores sentirão primeiro o aperto.
Se o investimento em capital for reduzido a nível distrital, “não sobrarão muitas outras alavancas para os governos locais impulsionarem o investimento”, disse Chen.
