Os titãs de biliões de dólares da Ásia estão a impulsionar – e a distorcer – os seus mercados de ações de crescimento mais rápido

À medida que os índices de referência da Coreia do Sul e de Taiwan atingiram máximos recordes este ano – impulsionados pelos titãs asiáticos de biliões de dólares – surgiram preocupações de que as suas subidas estejam a tornar-se perigosamente dependentes de um punhado de vencedores da inteligência synthetic.

O índice Kospi da Coreia do Sul subiu mais de 80% este ano, atingindo um novo máximo após outro, enquanto o Taiex de Taiwan também registou repetidamente novos recordes à medida que os investidores se amontoavam no comércio de semicondutores no centro do increase da IA.

“Em uma palavra, é o tema do {hardware} de IA que claramente está impulsionando as coisas”, disse o estrategista do Goldman Sachs, Tim Moe, à CNBC.

Taiwan está “bem mais de 80%” exposto a fluxos de receita relacionados à IA, enquanto a Coreia do Sul está em torno de 60%, disse ele, à medida que a crescente demanda por chips de memória e semicondutores avançados alimenta um increase de lucros sem precedentes.

A concentração é impressionante. A Taiwan Semiconductor Manufacturing Firm, que tem um valor de mercado de cerca de 58 trilhões de dólares taiwaneses (US$ 1,85 trilhão), agora responde por mais de 40% do índice de referência Taiex de Taiwan, de acordo com a UOB.

Na Coreia do Sul, a Samsung Electronics e a SK Hynix representaram juntas um recorde de 42,2% do Kospi em maio, de acordo com a Manulife Funding Administration. A capitalização de mercado da Samsung Electronics ultrapassou US$ 1 trilhão na semana passada, à medida que os investidores continuavam a perseguir ações vinculadas à IA.

A concentração tornou ambos os mercados altamente expostos ao ciclo world de gastos com IA. Mas também significa que os ganhos ao nível do índice podem dizer menos sobre a força interna alargada do que sobre o poder de lucro de um grupo restrito de exportadores.

Os analistas alertaram que a dependência de um grupo restrito de exportadores poderá amplificar a volatilidade e deixar os mercados vulneráveis ​​a choques que vão desde tensões geopolíticas a um abrandamento nas despesas com centros de dados.

“Certamente há risco com a concentração de mercado”, disse Moe, do Goldman, apontando para vulnerabilidades que vão desde interrupções no fornecimento e reação política contra a infraestrutura de IA até estresse no mercado de capitais e disrupção tecnológica causada por novos designs de chips.

Um risco imediato decorre da própria cadeia de abastecimento de IA. Taiwan e a Coreia do Sul estão no centro de um ecossistema industrial dependente de produtos químicos especializados, filmes sensíveis à luz conhecidos como fotorresistentes e gases que podem ser afetados durante tensões geopolíticas ou perturbações nas rotas marítimas globais.

“Se você simplesmente não consegue obtê-los e, portanto, tem que interromper sua produção, não seria preciso ser um gênio para pensar que os estoques seriam corrigidos”, disse Moe.

Além disso, Taiwan e a Coreia são grandes importadores de energia, o que significa que os preços mais elevados do petróleo devido às tensões no Médio Oriente podem prejudicar o seu poder de compra e a competitividade internacional, mesmo que a procura de IA impulsione as exportações.

Jamie Mills O’Brien, diretor de investimentos da Aberdeen Investments, disse que ambos os mercados “estão do lado errado dos termos de comércio como grandes importadores de preços de energia”, especialmente numa altura em que os preços do petróleo estão a subir acentuadamente devido ao conflito no Irão.

Outra ameaça é a enorme escala de expectativas agora incorporadas nas avaliações. O frenesi da IA ​​já elevou acentuadamente os lucros da tecnologia asiática, com o Goldman estimando que o crescimento dos lucros sul-coreanos poderia aumentar 300% este ano.

“Os mercados accionistas da Coreia e de Taiwan sempre reflectiram mais a procura world, dado que a grande maioria das acções cotadas são exportadoras, e não a procura interna”, disse Mixo Das, chefe de estratégia de acções da Coreia e Taiwan do JPMorgan. “Este continua a ser o caso; simplesmente a procura world tornou-se muito concentrada em IA neste momento.”

Embora os índices de referência em alta de Taiwan e da Coreia do Sul possam parecer semelhantes à superfície, Moe, do Goldman, disse que a medida em que reflectem as suas economias mais amplas é cada vez mais divergente.

O mercado da Coreia do Sul ainda capta uma fatia relativamente ampla da economia doméstica, apesar do domínio de fabricantes de chips como a Samsung Electronics e a SK Hynix. Além dos semicondutores, os investidores também estão a apostar em sectores ligados à construção naval, defesa, equipamento energético e até mesmo ao comércio da “cultura Ok”, ajudando a tornar a recuperação mais reflectiva da base industrial mais ampla da Coreia.

“O mercado é realmente mais profundo e amplo e tem mais oportunidades do que apenas os estoques de memórias superestrelas”, disse Moe. Os ganhos de capital da Coreia estão mais bem alinhados com a força económica mais ampla, incluindo fortes exportações e crescentes excedentes da balança corrente, acrescentou.

O mercado de Taiwan, por outro lado, tornou-se cada vez mais ligado à TSMC e à procura world de semicondutores, tornando-o cada vez mais desligado da economia doméstica, disse Moe.

Alguns investidores também temem que os mercados estejam a tornar-se excessivamente dependentes de um único tema que se prolonga indefinidamente.

“Há certamente uma aglomeração significativa na temática da IA ​​nas ações globais”, disse Das, do JPMorgan. Dependendo da amplitude da medição da exposição à IA, “40% a forty five% do S&P 500 está relacionado com a IA”, com níveis ainda mais elevados em Taiwan e na Coreia, disse ele.

O diretor de investimentos da UOB, Qi Wang, alertou que a crescente dependência de Taiwan da TSMC poderia criar distorções de longo prazo tanto para a economia quanto para o mercado.

“Algumas pessoas dizem que Taiwan é apenas um pônei de um truque. Isso é apenas TSMC”, disse Wang. “A longo prazo, aumenta o risco de concentração tanto para a economia como para o mercado de ações.”

Os reguladores de Taiwan relaxaram recentemente os limites sobre quanto os fundos nacionais podem alocar para uma única ação, uma medida amplamente vista como benéfica para a TSMC. Wang estimou que a mudança poderia direcionar entre 30 mil milhões e 40 mil milhões de dólares apenas para o fabricante de chips, reforçando potencialmente os próprios riscos de concentração que os decisores políticos estão a tentar gerir.

Outros estrategistas argumentam que a comparação com outros mercados altamente concentrados é exagerada porque os semicondutores dependem de ecossistemas industriais em expansão, em vez de uma única mercadoria ou produto.

Ainda assim, a história oferece contos de advertência. Dinamarca e Arábia Saudita, dois mercados fortemente dependentes de um único campeão empresarial, estavam entre os mercados de ações com desempenho mais fraco do mundo no final do ano passado.