Uma projeção do símbolo da moeda Euro é retratada na fachada da sede do Banco Central Europeu (BCE) em Frankfurt am Major, oeste da Alemanha, em 30 de dezembro de 2025.
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Os decisores políticos do Banco Central Europeu enfrentam um dilema, uma vez que os esforços para combater as pressões inflacionistas com aumentos das taxas de juro correm o risco de levar uma economia frágil da zona euro à recessão – mas poderão não ter de levantar um dedo.
As expectativas do mercado quanto a uma política monetária mais restritiva – o que significa aumentos de taxas – já estão a causar condições financeiras e de crédito mais restritivas, de acordo com o economista europeu da Goldman Sachs Alexandre Stott.
A “transmissão de uma política mais restritiva já está em curso”, escreveu numa nota de análise publicada na quarta-feira.
“Os padrões de crédito bancário – que são particularmente importantes na área do euro, onde os empréstimos representam mais de metade de todo o financiamento empresarial – já foram significativamente mais rigorosos e deverão tornar-se ainda mais rigorosos”, disse Stott, acrescentando que o desafio é avaliar até que ponto a restrição está a ser transmitida à economia.
“Por um lado, a maior parte da restrição em curso é atribuível às expectativas de uma taxa de juro mais elevada. [ECB’s] O Conselho do BCE terá, portanto, de concretizar pelo menos alguns dos aumentos esperados se quiser pesar sobre a procura e resistir às pressões inflacionistas”, afirmou.
“Por outro lado, cerca de um quarto do impacto sobre a economia parece exógeno às expectativas da política monetária, reduzindo significativamente a necessidade de apertar a política. Isto apoiaria, se tudo o resto for igual, uma abordagem cautelosa ao aumento das taxas, e é consistente com a nossa previsão de dois aumentos de 25 pontos base em Junho e Setembro.”
Expectativas do mercado
Os mercados estão precificando com alta probabilidade (cerca de 91%) de um aumento de 25 pontos base nas taxas de juro na próxima reunião do BCE, em 11 de junho – o que levaria a taxa básica de juro do banco para 2,25% – e uma probabilidade de 50% de outro aumento das taxas no remaining deste ano, em setembro.
As subidas têm sido consideradas cada vez mais prováveis, à medida que os preços ao consumidor sobem na área do euro como resultado da guerra no Irão, com a inflação na área do euro a saltar para 3% a partir de Abril. A próxima impressão da inflação está prevista para 2 de junho.
Os decisores políticos do BCE reiteraram a posição da presidente do banco central, Christine Lagarde, dizendo que adotarão uma abordagem à política monetária dependente de dados e reunião a reunião. O vice-presidente do BCE, Luis De Guindos, disse à CNBC na quarta-feira que os bancos centrais estavam a ter de ponderar a necessidade de domar a inflação sem aumentar demasiada pressão sobre a produção económica.
“Acho que não existe nenhum tipo de fato consumado no que diz respeito à evolução das taxas. A discussão será aberta e todos os elementos serão equilibrados e levados em consideração”, disse ele a Annette Weisbach da CNBC.
O governador do Banco de França, François Villeroy de Galhau, que também faz parte do Conselho do BCE, disse à CNBC no início desta semana que os decisores políticos europeus “farão o que for necessário” para trazer a inflação de volta à sua meta de 2%.
Credibilidade do BCE em jogo
Os economistas divergem sobre se o BCE deveria ou não aumentar as taxas, dado o crescimento anémico da zona euro; os últimos dados apontaram uma expansão de apenas 0,1% no primeiro trimestre.
Holger Schmieding, economista-chefe da Berenberg, disse na semana passada que as “três grandes” economias da Europa – Alemanha, França e Itália – foram enfraquecidas pelo recente aumento nos custos da energia, levando a um ambiente estagflacionário caracterizado pelo aumento da inflação e do desemprego, e por um crescimento mais fraco.
Schmieding disse que a destruição da procura deveria “cuidar” da parte inflacionária do dilema da estagflação, uma vez que os consumidores gastam menos noutros itens para cobrir custos de energia mais elevados – negando a necessidade de um aperto agressivo.
“É importante distinguir entre o que os bancos centrais, infelizmente, provavelmente farão e o que seria a coisa certa”, disse Schmieding à CNBC na semana passada, acrescentando: “A minha impressão é que o Banco Central Europeu vai cometer um grande erro”.
Filippo Alloatti, chefe de Finanças para Crédito da Federated Hermes, disse numa nota de análise na quinta-feira que o BCE está preso entre uma rocha e uma posição difícil.
“O impacto económico da perturbação das infra-estruturas energéticas do Médio Oriente é sério e incerto. Mesmo que as tensões diminuam, há uma forte probabilidade de que os preços do petróleo permaneçam estruturalmente elevados”, disse ele, com países como a Alemanha e a Itália particularmente vulneráveis a choques prolongados nos custos da energia.
“Ao mesmo tempo, o BCE está a lutar com o legado de erros políticos anteriores de manter as taxas de juro demasiado baixas durante muito tempo após a pandemia”, acrescentou.
“Como resultado, o banco central está agora sob pressão crescente para responder de forma decisiva às pressões inflacionistas e aos efeitos de segunda ordem. Ancorar as expectativas de inflação tornou-se fundamental, e isto aponta para a necessidade de um aumento da taxa de 25 pontos base… já em Junho.”
Em última análise, a credibilidade do banco está em jogo, disse Alloatti.
“Qualquer hesitação corre o risco de minar a confiança na sua capacidade de manter a estabilidade de preços, que, uma vez perdida, seria difícil de restaurar. O BCE precisa de equilibrar os riscos de crescimento com as pressões inflacionárias, reforçando simultaneamente o seu compromisso com a estabilidade financeira e monetária num ambiente global incerto.”
— Hugh Leask e Chloe Taylor da CNBC contribuíram para este relatório.
